期权交易中，虚值期权是一个常见的概念。简单来说，虚值期权是指行权价格对买方而言不具有吸引力的期权。理解虚值期权到期时的价值，对于期权交易者来说至关重要。根据定义，在到期日，如果标的资产价格低于认购期权的行权价格，或者高于认沽期权的行权价格，那么该期权就属于虚值期权，其内在价值为零。但这并不意味着所有虚值期权在到期日都会变成零，时间价值的存在会使得即使是虚值期权，在到期日之前仍然具有一定的价值。将深入探讨虚值期权在到期日的价值变化。

什么是虚值期权？

虚值期权（Out-of-the-Money Option, OTM）是指，如果立即行权，持有者将会损失金钱的期权。具体来说：

• 对于认购期权（Call Option），如果标的资产价格低于行权价格，该期权就是虚值期权。例如，某股票的价格为50元，而行权价格为55元的认购期权就是虚值期权。
• 对于认沽期权（Put Option），如果标的资产价格高于行权价格，该期权就是虚值期权。例如，某股票的价格为50元，而行权价格为45元的认沽期权就是虚值期权。

需要注意的是，在到期日之前，虚值期权虽然没有内在价值，但仍然具有时间价值。时间价值反映了标的资产价格在到期日之前波动，从而使期权变为实值期权的潜在可能性。

时间价值与虚值期权

虚值期权的价格由时间价值组成。时间价值是指期权距离到期的时间越长，标的资产价格波动的可能性越大，期权变为实值期权的可能性也越大，因而期权的价格也就越高。影响时间价值的因素包括：

• 剩余时间：距离到期的时间越长，时间价值越高。
• 波动率：标的资产价格的波动率越高，时间价值越高。
• 利率：利率变化对期权价格也有一定影响，但通常不如剩余时间和波动率显著。

随着到期日的临近，时间价值会逐渐衰减，这种衰减被称为“时间衰减”（Theta）。时间衰减对虚值期权的影响尤其显著，因为其价格完全依赖于时间价值。

虚值期权在最后一天的价值

在期权到期日的最后一天，时间价值几乎完全消失。此时，虚值期权的价值取决于标的资产价格与行权价格的关系。如果到期时，标的资产价格仍然低于认购期权的行权价格，或者高于认沽期权的行权价格，那么该虚值期权的价值将变为零。

也就是说，在到期日的结算时刻，如果期权仍然处于虚值状态，它将毫无价值，到期失效。期权的买方将会损失全部的期权费，期权的卖方则会获得这部分收益。

虚值期权变动的特殊情况

虽然虚值期权的内在价值为零，但在到期日当天，如果标的资产价格在最后时刻剧烈波动，使得原本的虚值期权变为实值期权，那么该期权就可以行权，从而产生价值。这种情况发生的概率相对较低，但仍然存在。

例如，某股票的价格一直低于55元，但就在期权到期日的最后几分钟，该股票的价格突然上涨至56元，那么行权价格为55元的认购期权就从虚值期权变成了实值期权，持有者可以行权获利。所以，不能绝对的说虚值期权最后一天一定会变成0，存在小概率逆转的情况。

交易虚值期权的策略

虽然虚值期权到期价值可能为零，但它们仍然可以被用于各种期权交易策略中：

• 投机：交易者可以购买虚值期权，期望在短期内标的资产价格大幅波动，使其变为实值期权。这种策略风险较高，但潜在回报也较高。
• 构建价差策略：例如，垂直价差、蝶式价差等，可以利用不同行权价格的期权组合，降低风险并锁定利润。
• 卖出虚值期权：期权卖方可以通过卖出虚值期权来赚取期权费，但需要承担标的资产价格大幅波动导致期权变为实值期权，从而产生亏损的风险。

总而言之，虚值期权在到期日，如果仍然处于虚值状态，其内在价值将变为零。时间价值在到期日也会完全消失。在到期日之前，虚值期权仍然具有时间价值，可以通过交易策略来利用。理解虚值期权的价值变化，对于成功进行期权交易至关重要。虽然绝大多数虚值期权在到期日都会变成0，但交易者需要密切关注标的资产价格的波动，谨防最后时刻出现逆转的情况。